【海峰研究】揭秘海外私募运营尽调(ODD)时,投资人都问什么?

海峰金色大讲堂 2021-04-04 14:31:49


老道的投资人在做另类投资、单只长期投资时,经常会先自行或雇佣第三方对初次合作的投资经理进行业务尽职调查。在大多数情况下,投资者还可能会在投资期间的每季度到每两年一次完成不间断的业务尽职调查。


业务尽职调查审查的范围和时长不尽相同。很大程度上取决于投资者业务尽职调查的全面性、预计投入的资金规模,以及管理人分配给指定投资者业务尽职调查的时间。这过程一般包括非投资人员有针对性地对投资经理进行先现场访问。


尽职调查包含许多方面:组织、基金流动性条款、满足流动条款的基金能力、估值核算、风控合规、业务连续性、灾难恢复、网络安全、现金管理,并为投资管理人和基金提供交易风险、公司管理、贸易流程、资产核查、核心员工的背景调查服务。


虽然新兴型、成长型、稳定型的投资管理人都会出现运营风险问题,但投资者往往对新兴型管理人存在操作风险抱以偏见。此外,其投资策略也可能被认为比同行拥有更高的操作风险。为能成功提高融资,新兴型管理人除了要有良好业绩,还要做好被潜在投资者进行业务尽调调查的准备。相比于其他,投资者将会投入更高时间成本对估值核算、风控合规、现金管理业务服务进行尽职调查。



估值核算

为满足公允价值计量标准的要求,相比较于被分为一级的持仓组合,管理人在对二级或三级持仓组合的估值上,有更大的自由度。如果管理人不投资证券,管理人的估值过程、方法论、以及独立管理者对投资组合的独立定价能力,将会引起业务尽职调查分析师的更大关注。


合规风控

继美国国会通过多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法后,许多曾被美国证监局豁免注册的顾问机构,自2012331日起被要求重新注册。至此,管理人需在合规顾咨询公司的协助下,服从越来越多的监管和合规要求。近几年,美国证监局还增加了对投资管理人现场调查的次数。在许多投资管理机构的高级操作人员,把审查当前监管环境作为一大关注点。


现金管理

管理人徇私舞弊和内部诈骗等行为,导致现金管理依然是运营过程中存在的重大薄弱环节。在过去的几年中,各类管理人都受到不良员工挪用公司或投资者资金为个人牟利造成的经济损失的影响。尽管双签字批准程序已成为行业标准,但有时对发现潜在的内部舞弊造成的现金转移行为是不够的。




额外利益

有些额外的服务内容不在估值核算、合规风控、现金管理范围。这些问题包括但不限于以下内容:组织,基金的流动性条款,以满足流动性的基金能力,业务连续性/灾难恢复,网络安全,服务商,交易风险,公司管理,交易流程,资产核查,以及对核心员工的背景调查。


新兴型管理人应该考虑在重要的投资者的业务尽职审查前,委托第三方模拟进行业务尽职调查。由第三方确认问题,并告知投资管理人,让投资管理人去解决第三方机构在业务尽职调查出现的问题。比起向由于风险太高而放弃投资的投资者了解这些运营问题,这无疑是更可取的结果。




原文出处: What Investors Will Ask During an Operational Due Diligence Exam,Michael V. Merrigan

翻译:莫冠琴&臧萍




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