彭博社 || 东方金诚:ABS今年有望高速增长,建议重视ABS信用风险

东方金诚 2021-01-11 14:00:51



东方金诚结构融资部副总经理郭永刚就ABS接受彭博新闻社采访,他表示发改委和证监会联合推动PPP项目资产证券化,有望成为交易所ABS市场新的增长点。


彭博社还在之后的报道《尽管信用风险隐现 中国企业资产证券化高歌猛进》一文中,引用东方金诚观点称,部分财务实力较弱的企业发起的项目基础资产分散性不够,信用风险相对较高。


两篇彭博新闻社报道分享给大家。



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东方金诚:中国交易所ABS今年有望较高速增长;建议重视ABS信用风险


来源 | 彭博新闻社

日期 | 2017-01-10



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尽管信用风险隐现 中国企业资产证券化高歌猛进

 

来源 | 彭博新闻社

日期 | 2017-01-11


尽管信用风险开始显现,在政府的鼓励下,资产证券化(ABS)产品正成为中国企业减轻资金周转压力和盘活资产的重要工具。

 

去年中国企业ABS市场出现了第一单违约,ABS产品信用利差在中国经济增速放缓,整体境内信用债违约风险上升背景下也走阔,但2016年企业以租赁租金、应收帐款等基础资产来发行的ABS规模仍同比翻番,取代银行成为了发行主角,同时也推动整体ABS产品发行量同比增长37%。

 

中债登本周公布的数据显示,去年在交易所企业发行的ABS约4385亿元,同比增长115%,占发行总量的52%以上,银行间非金融企业资产支持票据(ABN)发行约167亿元,是2015年的近五倍;全国共发行ABS产品8421亿元,市场存量达近1.2万亿元。

 

“企业强烈的融资需求是企业ABS发行量上行快的主要原因,” 一创摩根投行部执行总经理王学斌称。今年“企业ABS还是能保持一定规模的增长,因为企业会把ABS作为很重要的融资渠道”。

 

政策扶持也是ABS发行上升的一个因素。随着中国经济增速放缓至25年来最慢,企业资金周转效率下降,政府去年开始加快推进企业应收账款、租赁债权等财产权利为基础资产的ABS业务。上月国家还出台了支持政府和社会资本项目(PPP)资产证券化的政策,证监会也在研究推出主要投资于ABS的证券投资基金。彭博汇总数据显示,中国非金融上市公司销售回款天数中值升至94天,而两年前为76天。

 

此外,交易所ABS发行实行备案制,发行门槛较低,也推动企业ABS发行。天风证券资产证券化负责人黄长清认为2017年交易所ABS的发行量有望超过5000亿元,而中信建投固定收益部高级副总裁蒋果预计可能突破6000亿元。

 

信用利差扩大

 

资产证券化引发了2008年全球金融危机,中国也因而一度暂停了ABS试点。2012年恢复试点后,中国ABS发行规模在银行的带领下迅速攀升,去年还重启了银行不良资产ABS。曾经以银行对公贷款为主的信贷ABS占到了中国资产证券化产品的近九成,但去年,信贷ABS发行同比下降4.6%,仅占发行总量的46%。

 

虽然ABS发行火爆,去年信用债违约事件增加,ABS市场也出现首单违约,投资者开始变得谨慎。中债登数据显示,2016年同期限ABS产品与国债的信用溢价在波动中小幅扩大,5年期AAA级固定利率ABS与同期国债收益率信用溢价全年扩大40个基点, 小于5年期AAA级企业债去年50个基点的信用利差涨幅。

 

中债登于本周公布的2016年ABS发展报告中提到,作为大桥通行费收益权专项资产管理计划优先级资产支持证券,在上交所挂牌交易的“14益优02”未能在去年5月29日到期日完成兑付,成为首个单ABS违约。“随着资产证券化步入爆发式增长,原始权益人资质逐渐下沉,不同水平的管理人涌入市场,基础资产类型愈发广泛。2016年企业ABS违约出现,风险管控成为当务之急,” 报告称。

 

同一般的信用债相比,ABS的优势是将能产生可预测的、稳定的现金流的基础资产从原始权益人的资产负债表中剥离,从而实现信用风险的隔离,且目前国内的项目通常都有优先/劣后分层,有的还应用担保等信用增信方式。但实际操作中,原始权益人打包出售的资产能否实现真实出表,基础资产池回收的资金与企业持有的其它资金能否完全隔离,都是值得关注的问题。

 

风险控制

 

暖流资产投资总监程鹏表示,鉴于企业ABS跟原始权益人的风险难以隔离,在投资ABS时,“我们是不太看资产类别的,更偏重看发行人本身的信用,还是以买债的思维来考察ABS产品”。

 

据上交所公告,去年9月联合信用评级将优先级资产支持证券“渤钢租02”、“渤钢租03”的信用等级从AAA下调至A,原因包括跟踪期内原始权益人资产质量恶化,对这两只债券的差额支付承诺保障程度有所下降,以及担保人渤钢集团发生债务重组影响担保能力等。

 

中诚信国际结构融资部总经理李燕表示,经济下行、违约事件增长的情况下,入池资产如果是跟实体经济紧密相关的应收账款、小贷或者收益权类资产,会加大ABS产品的风险。东方金诚结构融资部副总经理郭永刚提醒,部分财务实力较弱的企业发起的项目基础资产分散性不够,信用风险相对较高。

 

即便如此,中债报告显示,去年企业ABS发行利率均下降,其中ABS优先A档平均发行利率为4.43%,全年累计下降39个基点;优先B档证券平均发行利率为5.55%,全年累计下降178个基点。

 

“这个品种的收益率相对而言还是蛮高的,虽然流动性相对不太好,但在市场比较好,货币政策偏宽松的时候,市场相对不是很在乎流动性,” 程鹏说。

 



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